Die Spaltung der Käuferbasis und die strukturelle Laufzeitprämie
Die aktuelle Marktstruktur wird von einer grundlegenden Spaltung der Käuferbasis bestimmt. Langlaufende Staatsanleihen werden inzwischen von preissensiblen Investoren bewertet, die auf einen Kauf verzichten können, wenn die Rendite nicht ausreicht. Am Aktienmarkt bestimmen dagegen passive und systematische Zuflüsse die Preisbildung, die auf den Preis kaum achten. Daraus entsteht ein Umfeld, in dem sich Anleihen wie riskante Anlagen verhalten und Aktien eine trügerische Stabilität zeigen. Sinnvoll erscheint uns ein Portfolio mit einem großen Block kurzlaufender Zinspapiere als tragfähigem Renditefundament, verbunden mit einer Absicherung gegen den Fall einer strukturellen Disinflation ohne begleitende Zinssenkungen. Langlaufende Anleihen und hoch bewertete Technologieaktien ohne Preissetzungsmacht bieten derzeit ein ungünstiges Verhältnis von Risiko und Ertrag.
