Marktausblick: Aktien, Anleihen und Asset-Allokation
Dieses Archiv versammelt die veröffentlichten Marktausblicke von Leeway. Jede CIO Perspektive verbindet Inflation, Zinsen, Wachstum, Liquidität und Marktpositionierung mit einer Einordnung der Aktien-, Anleihe-, Währungs- und Rohstoffmärkte. Daraus folgen begründete Über- oder Untergewichtungen für das Portfolio.
Für Anleger beurteilt die CIO Perspektive das Zusammenspiel der Märkte und der makroökonomischen Kräfte. Sie bewertet nicht die Qualität eines einzelnen Unternehmens, ergänzt aber die Unternehmensratings um den Kapitalmarkt- und Portfoliokontext.
Jede Ausgabe bewahrt die Einschätzung zum damaligen Veröffentlichungszeitpunkt. So können Sie nachvollziehen, welche Annahmen die Allokation getragen haben, welche Risiken benannt wurden und wann sich der Marktausblick verändert hat.
Weitere Details zur CIO Perspektive stehen in der Methodik.
Marktregime: Angebotsgetriebene Straffung und fiskalische Dominanz
Der Markt wartet auf einen zyklischen Nachfrageeinbruch am Arbeitsmarkt. Das eigentliche Problem ist jedoch ein struktureller Angebotsschock bei Arbeitskräften und Energie. Die Zentralbanken straffen ihre Geldpolitik glaubwürdig, während künstliche Intelligenz, Verteidigungsausgaben und staatliche Defizite um einen schrumpfenden globalen Ersparnispool…
Übergewichtet:
Kurze US-Staatsanleihen und kurze TIPS, Mittelfristige TIPS (5-10 Jahre)
Untergewichtet:
Langlaufende nominale Staatsanleihen, Französische Banken und Versicherer
Marktregime: Nominale Absorption bei asymmetrischer Liquidität
Die aktuelle Marktstruktur wird von einer grundlegenden Spaltung der Käuferbasis bestimmt. Langlaufende Staatsanleihen werden inzwischen von preissensiblen Investoren bewertet, die auf einen Kauf verzichten können, wenn die Rendite nicht ausreicht.
Übergewichtet:
Kurzlaufende Zinspapiere und Versteilerungspositionen, Gleichgewichtete US-Aktien und Industriewerte
Wir beobachten einen kapitalintensiven nominalen Boom, der auf dauerhaft teureres langfristiges Geld trifft. Knapp sind im Finanzsystem heute die langfristigen Ersparnisse, weshalb die Rendite langlaufender Staatsanleihen die Bewertung aller Risikoanlagen bestimmt.
Übergewichtet:
Netz- und Stromausrüstung (Transformatoren, Schaltanlagen), Physisches Gold und Goldminen
Der Konsens wartet auf ein Gespenst. Die klassische Abfolge gilt am breiten Markt als ausgemacht: Ein Schock am US-Arbeitsmarkt zwingt die Fed zu Zinssenkungen, der Yen wertet ruckartig auf, am Ende steht ein Deleveraging-Ereignis. Diese Kausalkette trägt nicht mehr.
Übergewichtet:
Ultrakurze US-Treasuries / Cash (BIL), Konvexität am langen Ende und im JPY (VIXY, FXY)
Untergewichtet:
Lang laufende nominale Treasuries (TLT), Europäische Finanz- und Zykliker (EUFN)
Marktregime: Engpass-Stagflation unter fiskalischer Dominanz
Das aktuelle Marktregime wird weiterhin von einer Engpass-Stagflation bestimmt, die unter dem Schirm einer massiven fiskalischen Dominanz operiert. Die harte Grenze für den primären Motor dieses Zyklus – den Ausbau der KI-Infrastruktur – ist grundlegend physischer Natur.
Übergewichtet:
Energie und energiegebundene Inflation (XLE, USO), Konvexe Hedges und Long JPY (FXY, VIXY)
Untergewichtet:
Breites Kupfer-, Netz- und Versorger-Beta (COPX, XLU), Europäische gequetschte Mitte (EWG, EUFN)
Marktregime: Chokepoint-Stagflation unter fiskalischer Dominanz
Das Regime ist Chokepoint-Stagflation unter fiskalischer Dominanz, und die entscheidende Verfeinerung lautet: Die nächste Neubewertung beginnt im Kredit, nicht in Aktien. Die US-Defizite sind groß, der KI-Capex-Zyklus ist schuldenfinanziert und vendor-zirkulär (Hyperscaler-Capex 2026 von 600–725 Mrd.
Übergewichtet:
Kupfer, Uran, Energieinfrastruktur, Agrar-Inputs (Phosphat, Kali) und Getreide
Das globale Makroregime hat sich entscheidend in einen stagflationären Angebotsschock verschoben, verankert durch die physische Sperrung der Straße von Hormus. Die täglichen Schiffsdurchfahrten sind von über 130 auf niedrige einstellige Zahlen eingebrochen, Lloyd's-Kriegsrisikoprämien haben sich vervierfacht, und Rohöl hat sich über 100 $/Barrel neu…
Übergewichtet:
Bargeld und T-Bills, Agrarrohstoffe (Weizen, Mais, Sojabohnen)
Untergewichtet:
Europäische Aktien und energieintensive Industriewerte, Breite passive US-Aktien (SPY, QQQ)
Die effektive Schließung der Straße von Hormuz nach den US-israelischen Angriffen vom 28. Februar, bei denen Irans Oberster Führer getötet wurde, hat den vorsichtigen Konsens einer weichen Landung beendet und ein stagflationäres Regime eingeleitet, dessen Schaden sich entlang einer einzigen Achse verteilt: Energieabhängigkeit.
Die faktische Schließung der Straße von Hormus hat rund 20 % des weltweit auf dem Seeweg transportierten Rohöls und LNG vom Markt genommen, ohne bestätigten Zeitplan für eine Wiedereröffnung. Dies ist das dominierende Makroereignis, und es ist noch nicht eingepreist.
Übergewichtet:
Bargeld / T-Bills (20–25 %), Long Volatilität (VIX-Calls, SPY/QQQ-Put-Spreads)
Die Ausgaben verbinden makroökonomische Entwicklungen mit den konkreten Folgen für Märkte, Anlageklassen und die Portfolio-Allokation.
Aktienmärkte, Regionen und Sektoren
Die Analyse ordnet Gewinnentwicklung, Bewertung, Marktbreite und Kapitalflüsse ein und erklärt, welche Aktienmärkte oder Sektoren im jeweiligen Regime bevorzugt oder gemieden wurden.
Inflation, Zinsen und Anleihen
Die Ausgaben prüfen die Geldpolitik von Fed und EZB, die Entwicklung der Anleiherenditen und der Laufzeitprämie sowie die Folgen für Duration, Kreditrisiken und Aktienbewertungen.
Währungen, Gold und Rohstoffe
Der Marktausblick zeigt, wann Währungen, Edelmetalle, Energie oder Agrarrohstoffe als Renditequelle, Inflationsschutz oder Absicherung gegen geopolitische Risiken relevant waren.
Portfolio-Allokation und Szenarien
Über- und Untergewichtungen, Szenariowahrscheinlichkeiten und beobachtbare Schwellenwerte machen deutlich, welche Positionierung aus der Einschätzung folgte und welche Entwicklung sie ändern würde.
Fragen zum Archiv der Marktausblicke
Was dokumentiert der Leeway Marktausblick?
Eine Ausgabe dokumentiert die veröffentlichte Einordnung des Marktregimes, die Folgen für Aktien, Anleihen und weitere Anlageklassen sowie die daraus abgeleitete Allokation zu einem bestimmten Zeitpunkt. Sie bewertet nicht die Qualität eines einzelnen Unternehmens.
Wird eine archivierte Ausgabe nachträglich verändert?
Nein. Das Archiv bewahrt die veröffentlichte Sicht zum damaligen Zeitpunkt. Spätere Entwicklungen werden in einer neuen CIO Perspektive eingeordnet, nicht rückwirkend in eine frühere Ausgabe geschrieben.
Warum unterscheiden sich die Ausgaben im Aufbau?
Die CIO Perspektive wurde weiterentwickelt. Deshalb enthalten neuere Ausgaben zusätzliche Abschnitte wie Szenarien, Beispielinstrumente oder eine Signal-Watchlist, während ältere Ausgaben den ursprünglichen Aufbau zeigen.
Sind die genannten Beispielinstrumente eine Anlageempfehlung?
Nein. Die Beispielinstrumente zeigen, welche Aktien die jeweilige Über- oder Untergewichtung in der Meta-Markthypothese veranschaulichen. Sie sind keine persönliche Empfehlung zum Kauf oder Verkauf.
Allgemein
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