Porsche Automobil Holding SE

Porsche Automobil Holding SE (PAH3.XETRA) pendelte in den letzten fünf Jahren zwischen „Deep-Value-Proxy auf Volkswagen/Porsche AG" und „Abschlag wegen Governance- und Konjunkturrisiken", wobei Narrativ und Kurs hauptsächlich von den Beteiligungen an Volkswagen und dem Börsengang der Porsche AG 2022 getrieben wurden. [0][1] Der aktuelle Kurs von 36,81 am 2026-02-22 liegt in der unteren Hälfte der 5-Jahres-Spanne – konsistent mit einem Markt, der die VW/Porsche-AG-Beteiligung mit einem erheblichen Konglomerat- und Governance-Abschlag bewertet. [1]

2019–2020: Vor COVID und Pandemie-Schock

• In den letzten 5 Jahren bewegte sich PAH3 grob zwischen 30 und 102 €, was zeigt, dass die Aktie bereits 2019 ein zyklischer, stark gehebelter Weg war, über Volkswagen auf globale Automobilwerte zu setzen. [1]
• Anfang 2020 trafen COVID-19-Nachfrageeinbruch und Produktionsstopps die globalen OEMs; als Mehrheitseigner von Volkswagen wurde Porsche SE mit dem Sektor abverkauft und handelte am unteren Ende der langfristigen Spanne. [0][1]

• Das Narrativ verschob sich von „günstige Holding mit struktureller Kontrollprämie" zu einem stärker zyklischen Proxy auf globale Autovolumina und China, wobei Anleger sich um Dividendenrisiken bei Volkswagen sorgten. [0][1]
• Technisch zeigte 2020 einen heftigen Drawdown, gefolgt von einer scharfen V-förmigen Erholung, als Stimuli, besser als befürchtete Ergebnisse und resiliente VW-Cashgenerierung die Aktie zurück in eine breite 40–60-€-Spanne zogen. [1]

2021–2022: Erholung, Auto-Peak und Porsche-AG-Börsengang

• Mit der Erholung von Nachfrage und Preissetzungsmacht 2021 stiegen Gewinn und Buchwert je Aktie von Porsche SE stark; das EPS-Wachstum war von der niedrigen 2020er-Basis hoch. [6][9]
• Das dominierende Ereignis 2022 war der Börsengang und Spin-off der Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG (P911) im September 2022, mit Vorzugsaktien-Listing in Frankfurt und einer Bewertung von rund 76 Mrd. €; Porsche SE übernahm 25 % der Stimmrechtsaktien (12,5 % des Gesamtkapitals) zusätzlich zur VW-Beteiligung und erhöhte damit strukturell das direkte Exposure zur Marke Porsche. [0]

• Das Anleger-Narrativ entwickelte sich zu „Sum-of-the-Parts-Unlock": eine Holding mit Beteiligungen an Volkswagen und der neu notierten Porsche AG, weithin als unterbewertet gegenüber dem Marktwert dieser Assets gesehen. [0][9]
• Im Chart zeigten 2021–Anfang 2022 einen starken Aufwärtstrend in Richtung oberes Ende der 5-Jahres-Spanne (Annäherung an die ~100-€-Zone als 5-Jahres-Hoch), gefolgt von einem scharfen De-Rating 2022, als Rezessionsängste, Kosteninflation und Ausführungsrisiken rund um den IPO auf Autos und Holdinggesellschaften lasteten. [1]

2023: Makro-Gegenwind und Ergebnisnormalisierung

• 2023 meldete Porsche SE solide, aber sich normalisierende Profitabilität; die Eigenkapitalrendite blieb klar positiv, aber EPS-Wachstum verlangsamte sich nach dem Post-COVID-Rebound und das Buchwert-je-Aktie-Wachstum moderierte sich. [6][9]
• Steigende Zinsen, Sorgen um eine europäische Industrieverlangsamung und Bedenken zur EV-Investitionslast bei Volkswagen deckelten die Stimmung; PAH3s Bewertung komprimierte auf sehr niedriges KGV und KBV gegenüber globalen Peers. [6][9][13]

• Das Narrativ drehte stärker zu „Value mit Haken" oder „Holding-Abschlag": Screens zeigten sehr niedrige Gewinnmultiplikatoren und attraktive Dividendenrendite, aber Anleger waren vorsichtig wegen VW-Governance, Kapitalallokation und Konjunkturrisiken. [6][9][13]
• Technisch bewegte sich die Aktie vom vorherigen Aufwärtstrend in eine breite Seitwärts-/Abwärtstendenz, grob zwischen Mitte 30 und niedrigen 60 €, mit wiederholten gescheiterten Ausbruchsversuchen, da jede Makro- oder Sektorschwäche (Zinsen, China, EV-Pricing) Verkäufe auslöste. [1]

2024: Rückschläge, Wertberichtigungen und defensive Wende

• 2024 zeigten die gemeldeten Kennzahlen (einschließlich Free Cashflow und Gewinne) Volatilität, mit einem spürbaren Rückgang des Cashflow je Aktie gegenüber früheren Spitzenjahren, was Druck bei Kernbeteiligungen widerspiegelte. [6][9]
• Porsche SE und seine Kernbeteiligungen mussten sich mit schwächerer Nachfrage, höheren Finanzierungskosten und intensivierendem EV-Wettbewerb auseinandersetzen; Konsensus-KGV und -KBV fielen auf sehr niedrige Niveaus (KGV niedrig-einstellig, KBV deutlich unter 0,4), während die Dividende je Aktie gegenüber Vorjahren gesenkt wurde, bevor sie in Schätzungen moderat wieder stieg. [6][9][13]

• Das Narrativ rahmte Porsche SE zunehmend als „Deep Value"- oder „Sum-of-the-Parts-Discount"-Story statt als Wachstumsproxy: Anleger sahen einen günstigen Weg zu VW und Porsche AG, aber mit Sorgen um Wertberichtigungen, Verschuldung und Kapitalintensität. [6][9][13]
• Im Chart driftete der Aktienkurs innerhalb seines mehrjährigen Bandes nach unten; 1-Jahres-Extreme bewegten sich grob in den 30–40-€-Bereich, was eine längere Konsolidierungsphase und gescheiterte Rallyes trotz schlagzeilengünstiger Bewertungsmetriken anzeigte. [1][13]

2025–Anfang 2026: Gewinnkürzungen, Defense-Winkel und Handel im unteren Bereich

• 2025 zeigten Konsensusdaten, dass der Nettogewinn positiv blieb, aber mit Schätzungskürzungen; ein bemerkenswertes Ereignis im November 2025 war eine explizite EPS-Herabstufung für 2025 und 2026, die schwächere Gewinne aus Kernbeteiligungen widerspiegelte. [1][9][11]
• Porsche SE betonte weiterhin seine langfristige, kontrollierende Position in Volkswagen und Porsche AG; das Management wies im März 2025 öffentlich Spekulationen über einen Verkauf von VW-Stimmrechtsaktien zurück und bekräftigte das langfristige Commitment zur Beteiligung. [0]

• Die Anlegerwahrnehmung durch 2025 neigte zu „günstige, gehebelte Holding mit Konjunktur- und Governance-Risiken": Konsensus-Rating lag bei etwa Halten, mit einem durchschnittlichen Kursziel nur moderat über der damaligen Notierung und hoher Dividendenrendite als teilweiser Kompensation. [9][13]
• Technisch verbrachte die Aktie 2025 weitgehend in einer niedrig-volatilen Seitwärtsspanne von Mitte 30 bis rund 40 €, nahe der unteren Hälfte ihrer 5-Jahres-Spanne; 3-Jahres-Extreme zeigten eine Decke um 61,18 € und einen Boden um 30,46 €, was unterstrich, dass der große Post-Pandemie-Aufwärtstrend einem mehrjährigen Range-Trading gewichen war. [1][9][13]

• Anfang 2026, mit dem Kurs von 36,81 am 2026-02-22, wird PAH3 weiterhin mit einem steilen Abschlag zu seinen Look-through-Beteiligungen bewertet, wobei der Markt sie weiterhin als Value/Sum-of-the-Parts-Story behandelt, die von Volkswagens Strategie, EV-Übergangsrisiken und der Performance der Porsche AG beeinflusst wird – und nicht als eigenständiges Wachstums-Equity. [0][1][9]