SAP SE

Die letzten fünf Jahre bei SAP waren geprägt von einer mehrjährigen Cloud-Transformation, einem harten Reset zwischen 2020 und 2022 und anschließend einer kräftigen Erholung, getrieben von Cloud- und KI-Euphorie – die Aktie steht am 21. Februar 2026 bei 173,8.[1][7][10] In diesem Zeitraum wandelte sich die Geschichte von „stagnierendem Legacy-Lizenzanbieter" zu „cloudgetriebener ERP- und KI-Plattform", wobei die Stimmung je nach Umsetzung von Cloud-Wachstum und Margen schwankte.[3][6][12][15]

2019–Anfang 2020: Spätzyklischer Höhepunkt

Von Anfang 2019 bis Anfang 2020 handelte SAP als relativ stabiler Large-Cap-Software-Compounder, gestützt durch solide Wartungserlöse und wachsende Nachfrage nach S/4HANA und Cloud-Anwendungen.[1][4] Die Wahrnehmung der Investoren: ein verlässlicher, aber etwas reifer Software-Titel, keine Hypergrowth-Story, mit Fokus auf inkrementelle Margenverbesserung und stabile Dividenden.[3][7]

Im Chart bewegten sich die Aktien in einem breiten Aufwärtstrend bis Anfang 2020 und markierten mehrjährige Hochs vor dem COVID-Schock; Rücksetzer wurden in der Regel gekauft, die Volatilität blieb moderat.[1][10][13] Die Bewertungsprämie gegenüber europäischen Zyklikern war durch wiederkehrende Umsätze und begrenzte direkte Exposition gegenüber Industrienachfrage gerechtfertigt, was die Aktie zunächst bei makroökonomischen Unsicherheiten vor der Pandemie stützte.[3][4]

2020: COVID-Schock und Cloud-Reset

Im ersten und zweiten Quartal 2020 führte der COVID-19-Crash zu einem scharfen Rückgang, da die IT-Ausgaben von Unternehmen pausierten und Investoren europäische Aktien deriskten.[1][4][10] Die größere Wende kam im Oktober 2020, als SAP seinen mittelfristigen Ausblick kürzte und den Wechsel von traditionellen Lizenzen zur Cloud beschleunigte – das löste einen der schlimmsten Tagesverluste der jüngeren Geschichte aus, während Investoren Wachstums- und Margenpfade neu bewerteten.[4][12]

Das Narrativ kippte quasi über Nacht vom defensiven Fels zu „Cloud-Transition-Schmerzgeschichte", mit Sorgen über kurzfristige Margenkompression und die Frage, ob SAP gegenüber US-Cloud-Leadern zu spät dran sei.[3][12][15] Technisch durchbrach die Aktie Ende 2020 eine langjährige Unterstützungszone und trat in eine neue, tiefere Handelsspanne ein, die den Beginn einer mehrjährigen Bodenbildung markierte statt einer schnellen V-förmigen Erholung.[1][10][13]

2021–2022: Übergangslast und langer Boden

Im Lauf von 2021 setzte SAP verstärkt auf SaaS und RISE with SAP, betonte Abonnementwachstum und Cloud-Backlog, während Lizenzerlöse unter Druck blieben.[3][12][15] Ergebnis- und Guidance-Episoden in dieser Phase zeigten oft gute Cloud-KPIs, aber gemischte Gesamtumsatz- und Margentrends, was einige Investoren skeptisch hielt bezüglich Tempo und Profitabilität der Transformation.[2][8][11][14]

Die Marktwahrnehmung entwickelte sich zu einem „Show-me"-Turnaround: strukturell attraktive ERP-Position, aber Umsetzungsrisiko und Value-Trap-Befürchtungen, falls Cloud-Adoption oder Margenaufbau enttäuschen sollten.[3][12][15] Im Chart dominierten 2021–2022 eine breite Seitwärts-bis-Abwärtsphase: wiederholte Fehlversuche, Rallys zu halten, tiefere Hochs inmitten der globalen Tech-Neubewertung und Retests der Pandemie-Tiefs, während die Zinsen stiegen und europäische Risikoanlagen abgewertet wurden.[1][4][10][13]

2023–2024: Cloud- und KI-getriebenes Rerating

Bis 2023 waren Cloud-Umsatz und Backlog zum Kern der Aktiengeschichte geworden, mit S/4HANA Cloud und Cloud-ERP im Zentrum von SAPs Positionierung.[3][12][15] Der Fokus der Investoren verschob sich auf KPIs wie aktueller Cloud-Backlog, Cloud-ERP-Wachstum und operative Hebelwirkung; als diese sich verstärkten, verbesserte sich die Stimmung von vorsichtig zu zunehmend optimistisch bezüglich eines dauerhaften, qualitativ höherwertigen Wachstumsprofils.[2][3][6][12]

2024 meldete SAP starke Cloud-Kennzahlen: Für das Geschäftsjahr 2024 wuchs der Cloud-Umsatz um rund mittlere 20er-%, Cloud-ERP im mittleren 30er-%-Bereich, und der Gesamtumsatz kehrte zu zweistelligem Wachstum zurück, während der Non-IFRS-Betriebsgewinn deutlich stieg.[0] Das Management stellte beschleunigtes Cloud-Umsatzwachstum für 2025 in Aussicht und hob KI als Nachfragetreiber hervor, was das Narrativ „Cloud-Plattform und Business-AI-Profiteur" verstärkte.[0][3][6]

Technisch bildeten 2023 bis Mitte 2025 eine große Bullphase: Die Aktie brach über die mehrjährige Basis aus, trendete stark nach oben und markierte schließlich ein Allzeithoch um 313 in 2025, deutlich über früheren Spitzen.[1][4][10][13] Rücksetzer während dieses Laufs waren meist flache Konsolidierungen; Investoren kauften Dips auf starke Cloud-KPIs und KI-Kommentare, was ein klares Rerating im Multiple markierte.[3][6][12]

Ende 2025–Feb. 2026: Von Euphorie zu Reset

Nach dem Erreichen des Allzeithochs nahe 313 in 2025 trat SAP in eine Korrekturphase ein, da Erwartungen an ewige Beschleunigung von Cloud- und KI-getriebenem Wachstum schwerer zu übertreffen wurden.[4][10][13] Anfang 2026 löste ein negativer Cloud-bezogener Newsschock einen abrupten Sell-off aus; Berichte über schwächer als erwartetes Cloud-Wachstum führten zu SAPs größtem prozentualen Tagesverlust seit der Guidance-Kürzung 2020.[9][10]

Diese Episode verschob das Narrativ von „fehlerlosem Cloud-Compounder" zurück zu einer ausgewogeneren Sicht: immer noch ein strategischer ERP- und KI-Plattform-Leader, aber mit erneuter Prüfung, wie nachhaltig die höchsten Wachstumsraten und Margen sind.[3][6][9][12] Technisch wechselte die Aktie von einem starken Aufwärtstrend in einen ausgeprägten Abwärtstrend und dann Stabilisierung, mit einem tiefen Drawdown vom 2025er-Hoch auf deutlich tiefere Niveaus und anschließendem Handel um 173,8 am 21. Februar 2026 – deutlich unter dem vorherigen Peak, aber immer noch merklich über den mehrjährigen Basis-Tiefs.[1][4][10][13]