Zalando SE

Zalandos vergangene fünf Jahre lesen sich wie eine Rundreise vom Pandemie-Liebling zur angeschlagenen Plattform, gefolgt von einer laufenden, noch fragilen Erholung, die die Aktie zuletzt im hohen Zehn- bis niedrigen Zwanziger-Euro-Bereich hielt und nun bei 20,69 am 2026-02-22 sieht.[1][13] In dieser Zeit wandelte sich die Erzählung vom Wachstums-Champion im E-Commerce zum margengedrückten „Sorgenkind" und jüngst zu einer vorsichtigen Turnaround- und Effizienzgeschichte.[3][8]

2020–2021: Pandemie-Boom und Optimismus auf dem Höhepunkt

2020 profitierte Zalando massiv von der lockdown-getriebenen Nachfrage nach Online-Mode, wuchs um knapp 30 % im Jahresvergleich und steigerte EBITDA wie EBIT – was das Bild vom strukturellen E-Commerce-Gewinner in Europa festigte.[8] Investoren sahen Zalando als skalierbare Plattform mit starken Netzwerkeffekten, und die Aktie kletterte bis Anfang 2021 deutlich.[8][1]

2021 wuchs der Umsatz weiter zweistellig, doch die Dynamik normalisierte sich mit Wiedereröffnung der Wirtschaft und nachlassenden Stimulus-Effekten.[8] Trotzdem erreichte die Aktie in der ersten Jahreshälfte 2021 Allzeithochs um 105–125 €, da Investoren sie noch immer als Wachstums-Compounder mit langer Runway und begrenzter Offline-Konkurrenz einpreisten.[13][1]

Charttechnisch war 2020 bis Anfang 2021 von einem starken, wenig volatilen Aufwärtstrend mit aufeinanderfolgenden Hochs und flachen Rücksetzern geprägt.[13] Das Momentum kulminierte Mitte 2021, der Kurs stand weit über den mehrjährigen Spannbreiten, die Stimmung war eindeutig euphorisch.[13]

2022: Post-COVID-Kater und scharfe Neubewertung

2022 stagnierte das Wachstum: Der Jahresumsatz lag auf Vorjahresniveau, das EBITDA fiel um knapp 30 %, das EBIT um rund 60 %, da Inflation, Logistikkosten und schwächere Konsumnachfrage die Margen belasteten.[8] Mehrere Quartale enttäuschten bei der Profitabilität, das Management kommentierte vorsichtig zur Nachfrage – was negative Gewinnrevisionen auslöste und die Erzählung zu Margendruck und COVID-Übergewinnen kippte.[8][3]

Investoren begannen, Zalando weniger als reine Wachstumsplattform, sondern eher als zyklischen, bestandsintensiven Händler zu sehen, der der europäischen Konsumentenschwäche ausgesetzt ist.[3] Die Aktie wurde hart abgestraft und wechselte in vielen Diskussionen vom „Hype-Growth" zum potenziellen „Value Trap", während Multiple und Gewinne gleichzeitig fielen.[3][8]

Im Chart zeigte sich 2022 ein anhaltender Abwärtstrend mit mehreren gescheiterten Erholungsversuchen; Rallys nach Zahlen oder Makronews drehten wiederholt an tieferen Hochs um.[13] Die Aktie durchbrach frühere Unterstützungszonen aus 2020 und steuerte auf die Zwanziger zu – Ausdruck anhaltenden Verkaufsdrucks durch Wachstums- und Generalisten-Investoren, die aus E-Commerce rotierten.[13]

2023: Stabilisierung, Restrukturierung und Bodenbildung

2023 gingen die Umsätze leicht zurück gegenüber 2022, doch EBIT und Nettogewinn verbesserten sich, da das Management auf Kostenkontrolle und Effizienz statt Umsatzwachstum setzte.[8] Guidance und Kommentare betonten einen „strategischen Neustart" und diszipliniertere Kapitalallokation, was die Diskussion von Krise zu Stabilisierung verschob.[3][8]

Die Wahrnehmung wandelte sich zu einem vorsichtigen Turnaround: kein Wachstums-Darling mehr, aber eine Plattform, die versucht, mittleres einstelliges Wachstum mit besseren Margen wiederherzustellen.[3] Einige Value- und konträre Investoren sahen darin ein ungeliebtes Qualitätsasset mit normalisierter Ertragskraft über dem aktuellen Niveau, während viele andere skeptisch blieben wegen strukturellem Wettbewerb und Konsumgegenwind.[3]

Charttechnisch glich 2023 eher einer breiten Seitwärtsspanne nach dem vorangegangenen Kollaps; die Aktie oszillierte in einem weiten Band und schaffte es wiederholt nicht, einen nachhaltigen neuen Aufwärtstrend zu etablieren.[13] Es gab handelbare Rallys nach besser-als-befürchteten Quartalen, doch jede stockte unterhalb wichtiger Widerstandszonen aus 2022.[13]

2024: Tiefs, EU-Plattformdruck und „Kehrtwende"

Anfang 2024 erreichte der Zalando-Kurs neue mehrjährige Tiefs im hohen Zehn-Euro-Bereich, mit einem aufgezeichneten niedrigsten Tagesschluss um 17–18 €, was zeigte, wie weit die Stimmung seit dem 2021er-Peak gefallen war.[1] Etwa zur selben Zeit geriet das Unternehmen unter Regulierungsdruck, als EU-Institutionen und Gerichte bestätigten, dass Zalando als „sehr große Online-Plattform" unter neue digitale Regeln fallen könne – was wahrgenommene Compliance- und operative Risiken hinzufügte.[13]

Operativ zeigten die 2024er-Zahlen jedoch steigende Profitabilität und beschleunigtes Gewinnwachstum von depressiver Basis aus, mit kräftiger Erholung von Nettogewinn und EBIT im Jahresvergleich.[8][9] Die strategische „Kehrtwende" des Managements zu Plattformqualität, Partner-Services und besserer Unit Economics führte dazu, dass einige Beobachter von einem potenziellen Game-Changer für den europäischen Handel sprachen und die Aktie als Restrukturierungs- und Margenerholungs-Story statt reines Nachfragespiel einrahmten.[12][3]

Im Chart kombinierte 2024 einen finalen Ausverkauf bis zu den Tiefs mit anschließender Bodenbildung und dem Beginn eines neuen, noch zaghaften Aufwärtstrends von unter 20 €.[13][1] Durchbrüche über frühere Widerstandszonen signalisierten, dass erzwungener Verkauf und Kapitulation weitgehend durchlaufen sein könnten, wenngleich die Aktie weit unter ihren Vor-2022-Spannbreiten blieb.[13]

2025–Anfang 2026: Gewinnerholung, KI/Story-Refresh und vorsichtige Neubewertung

2025 lieferte Zalando stärkeres Umsatzwachstum und steigende Gewinne; Prognosen zeigten mittleres Zehn-Prozent-Wachstum beim Umsatz und einen deutlichen Sprung bei EBITDA und EBIT gegenüber 2024.[8] Quartalsberichte zeigten Beats oder In-line-Ergebnisse bei Umsatz und EPS, darunter Q2 2025 mit sprunghaft gestiegenem Nettogewinn und leicht über den Erwartungen liegendem Umsatz – was das Vertrauen stärkte, dass der Margen-Reset Früchte trägt.[5][13]

Das Unternehmen führte KI-gestützte Features und Plattform-Verbesserungen ein und kommunizierte eine fokussiertere Wachstumsstrategie, was half, die Erzählung von reiner Restrukturierung zu einer technologiegestützten Plattform mit erneuertem Wachstumspotenzial zu verschieben.[5][3] Gleichzeitig signalisierten Personalien wie die Berufung eines neuen CFO ab 2026 fortgesetzte Betonung von Finanzdisziplin und Transformation auf Top-Management-Ebene.[13]

Die Marktwahrnehmung Ende 2025 war, dass Zalando in eine „Turnaround-mit-Optionalität"-Phase eingetreten war: nicht mehr als Hyper-Growth-Story eingepreist, aber zunehmend als sich erholende Plattform gesehen, bei der Gewinne sich vervielfachen könnten, falls Umsetzung hält und europäisches Makro keinen schweren Abschwung erlebt.[3][8] Analystenkonsens und technische Indikatoren blieben vorsichtig, mit Ratings um neutral und technischen Signalen oft Richtung „Verkaufen" geneigt – Ausdruck anhaltender Skepsis nach dem langen Drawdown.[13]

Charttechnisch zeichnete die Aktie von den 2024er-Tiefs bis 2025 einen mittelfristigen Aufwärtstrend mit höheren Tiefs und mehreren zahlengetriebenen Rallys, unterbrochen von Rücksetzern beim Annähern an Widerstandszonen aus dem 2022–2023-Abwärtstrend.[13] Die Volatilität blieb erhöht, mit scharfen Einzeltagesbewegungen um Zahlen und Regulierungs-Headlines, doch das breitere Muster deutete auf einen Übergang von tief-Value/ausgewaschenen Niveaus zu einer normalisierteren Handelsspanne hin, konsistent mit einem Kurs im niedrigen Zwanziger-Bereich Anfang 2026.[13][1]